兴业证券-苏试实验-300416-Q3成绩承压看好后续下流复苏叠加产能开释-241106

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  24Q3营收4.9亿元，同比削减11.9%；归母净利润0.4亿元，同比削减48.3%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比削减51.9%。（慧博投研资讯）前三季度，受下业有用需求动摇、产能快速扩张后全体运营本钱添加等要素，公司成绩短期承压。毛利率有所下滑，收入下滑致使费率提高，净利率显着承压。2024年前三季度公司毛利率44.0%，同比削减1.1pct；净利率12.2%，同比削减4.7pct。2024Q3毛利率为42.1%，同比削减3.7pct，环比削减5.4pct；2024Q3净利率10.4%，同比削减7.8pct，环比削减5.7pct。2024年前三季度，公司期间费用为4.3亿元，同比添加6.7%，期间费率30.4%，同比添加4.2pct。其间，出售/办理/财政/研制费率别离为7.7%/12.9%/8.1%/1.8%，同比别离添加1.6/1.1/0.8/0.6pct，其间财政费用的添加首要系利息收入同比削减；2024Q3，公司期间费率30.6%，同比添加5.0pct，其间出售/办理/财政/研制费率别离为8.2%/13.4%/7.4%/1.6%，同比别离改变+2.4/+2.5/-0.1/+0.2pct。前三季度，遭到下流客户本钱开支有用需求的动摇、下流产业链终端商场的竞赛加重，公司收入有所下滑；一起，因为前期继续加大新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等范畴环境与可靠性实验服务的投入，公司产能快速扩张，但产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有用匹配，致使费率提高显着，净利率下滑起伏较大。

  运营性现金流大起伏添加。2024年前三季度，公司运营活动发生的现金流净额1.6亿元，同比添加133.5%，首要系购买产品、承受劳务付出的现金削减所造成的；出资活动发生的现金流量净额-3.1亿元，同比添加1.2亿元；筹资活动发生的现金流量净额-0.7亿元，同比削减162.0%，首要系汇率变动所造成的。到2024年9月底，公司应收账款、应收收据、应收金钱融资算计13.6亿元，同比添加11.0%，相较于2024年头添加9.5%，首要系陈述期内收入规划添加及部分项目结算有所滞后；存货4.3亿元，同比添加7.3%，相较于2024年头添加25.6%；在建工程0.8亿元，相较于2024年头削减48.7%，首要系在建工程转固。2024年前三季度，应收账款周转率1.2次，同比削减0.4次；存货周转率1.9次，同比削减0.1次。

  产业布局加速，实验室规划逐渐扩展，后续产能爬坡将助力盈余才能提高。2023年公司加速新能源汽车产品检测中心扩建项目，2024年姑苏实验室扩建了重庆、沈阳、广州三个新能源分中心。一起公司敞开全球化战略，旗下首家海外子公司泰国实验室于2024年4月底正式运营，装备了先进完全的实验设备，现在已展开相关事务，公司产业布局向外延伸。此外，上海宜特人员及设备日益完善，后续将开端连续开释新增产能，带动宜特盈余才能改进。

  咱们依据最新财报调整盈余猜测，跟着特别职业需求的康复以及新能源等新式职业的继续加速速度进行开展，叠加产能开释，公司有望坚持稳健添加，估计公司2024-2026年完成归母净利润2.3/3.0/3.6亿元，对应PE为30.6/23.2/19.1倍（2024.11.05），保持“增持”评级。

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